稳增长促改革货币政策年内四次集中发力

降准降息、五项房地产金融新政策、两个支持资本市场的货币政策新工具——9月24日发布的远超市场预期的政策组合，揭开今年第四次货币政策重大调整的“面纱”。

今年以来，货币政策持续用力、更加给力，针对经济发展、经营主体、房地产市场和资本市场，持续出台有力度、有温度、有针对性的支持性政策。

适应不同时期的经济形势变化，中国人民银行已经在2月、5月、7月，三次实施了比较重大的货币政策调整。

2月，为全年经济开好局、起好步，营造良好的货币金融环境:降准50个基点；引导5年期以上贷款市场报价利率历史性下行25个基点。

5月，为应对房地产市场的持续调整，呵护房地产市场平稳健康发展，一揽子房地产金融政策力度空前:取消全国层面房贷利率政策下限，下调住房公积金贷款利率0.25个百分点，降低全国层面房贷最低首付比例5个百分点。

7月，多个关键利率下行:政策利率7天期逆回购操作利率下调10个基点，带动LPR、常备借贷便利利率下行10个基点；中期借贷便利利率下行20个基点；国有大行下调存款利率。

“2024年以来，货币政策整体积极发力，在总量、结构、价格等方面均进行了一系列调整和转型。总量稳步扩张、结构持续优化、价格稳步下行，较好支持了经济发展大局。”中国银行研究院研究员梁斯表示。

上半年，GDP同比增长5.0%；1至8月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨0.2%，涨幅与去年全年持平，信贷、社融增速在8.0%以上。“金融对实体经济具有较强的支撑和拉动作用。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年以来的几次重大货币政策调整，对稳定经济运行、遏制物价水平走低、防控房地产等重点领域风险发挥了支撑性作用。

在即将步入四季度的关键时期，本轮将进行的重大货币政策调整，数量更多、覆盖更广、力度更大，还创设了支持资本市场的结构性货币政策工具。金融政策“组合拳”有望起到稳股市稳楼市稳增长的综合效果。

“受房地产市场持续调整影响，二季度以来经济运行稳中偏弱，物价水平整体下行，逆周期调节需求上升。”王青认为，这是央行再度打出金融政策“组合拳”的原因。

本轮货币政策组合，将为冲刺全年经济目标提供支撑。中信证券首席经济学家明明认为，降准将释放中长期流动性；降息并引导市场利率下行，有助于降低实体经济融资成本，引导信贷需求修复；房地产金融新政策将在改善房企经营环境的同时，改善房地产市场供求关系；随着支持资本市场的两项结构性货币政策工具落地，股市预期可能进一步好转，央行的市场预期引导能力也有望提升。

总体来看，今年以来的货币政策操作，呈现出逆周期调节力度加大、注重提升货币政策传导效率、聚焦重点领域与薄弱环节等特点。梁斯表示，今年的货币政策强调根据经济社会发展需要适时进行必要、有力的调整，表明货币政策更加注重适应性和灵活性。

与此同时，今年以来的诸多货币政策操作，寓改革于调控之中，以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险。尤其是7月以来的货币政策操作，体现出中国特色货币政策框架的转型与完善。

“近段时间以来，货币政策框架加速转型，淡化数量目标、注重利率机制调节的趋势愈发明显。”梁斯表示。

确立7天期逆回购操作利率为主要政策利率，就是改革的一个“重头戏”。近期的货币政策操作与公示方式，强化了7天期逆回购操作利率的政策利率属性；淡化了MLF利率的政策色彩，引导MLF回归中长期流动性供给工具定位，使LPR与MLF利率“脱钩”、与7天期逆回购操作利率“挂钩”。由此，进一步理顺货币政策工具由短及长的利率传导机制。