透视泡泡玛特财报：压力之下，韧性显著

3月29日，泡泡玛特发布2022年度业绩。

财报显示，2022年泡泡玛特实现营收46.2亿元，同比增长2.8%；调整后净利润5.7亿元，同比下滑42.7%；累计注册会员达到2600万人。

红星资本局注意到，财报发布后，3月30日，泡泡玛特早盘股价大涨超10%，截至当日收盘，泡泡玛特收盘价为21.55港元/股。

在零售消费普遍遇冷的2022年，本文想通过企业收入、成本、以及海外业务三方面来对泡泡玛特2022年年报进行解读，或许这也能解释二级市场对财报给出“赞同票”的原因。

一、收入:业绩逆势上涨 凸显IP韧性

收入来看，2022年泡泡玛特能延续收入的增长，确实并不容易。

要知道受疫情影响，2022年国内消费行业普遍受到冲击，多个主要地区及城市出行受限。这对线下门店、机器人商店及线上物流均有不同程度的影响。

以零售店为例，泡泡玛特表示，2022年泡泡玛特线下零售店闭店一周至三个月的店铺数量达到232家。

因此，在外部环境不佳的情况下，泡泡玛特依然能实现业绩增长，一定程度也显现出企业业务具有较强的韧性。

从IP角度拆分企业营收结构，目前泡泡玛特的自主IP产品是企业的主要商品类型，2022年自主IP产品收入占总营收比高达90.8%，从2021年39.78亿元增加至2022年的41.9亿元，增速为5.3%。

就自有IP的整体表现来看，一方面，泡泡玛特的经典IP，始终保持着十分旺盛的生命力。

SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO被视为泡泡玛特的三大主力自有IP，在2022年这些经典IP业绩依旧表现强劲。

财报显示，2022年SKULLPANDA营收8.5亿元，同比增长43.1%，2022年1月份推出的第五个系列夜之城全年收入达2.3亿元。

MOLLY作为诞生16年的经典IP，2022年营收8.0亿元，同比增长13.8%，占企业总营收比也由2021年的15.7%上涨至2022年的17.4%。

头部IP DIMOO在2022年实现营收5.8亿元，相比去年收入依然在上涨，整体保持旺盛生命力。

另一方面，除了经典IP依然备受玩家喜爱外，泡泡玛特的新IP也受到消费者认可。

财报显示，泡泡玛特PDC团队推出的IP小甜豆、HIRONO小野分别实现收入1.5亿元、1.4亿元，其中HIRONO小野同比增长169.4%，小小的使坏系列全年收入超过7000万元。

此外，在2022年，泡泡玛特还在持续深耕旗下高端品牌“MEGA珍藏系列”，产品在艺术家合作、品牌联名、知名IP合作方面均有新的突破。

去年，除了MOLLY之外，DIMOO、SKULLPANDA、LABUBU均推出了MEGA系列，MEGA系列进入系列化开发的全新阶段。

总结来看，泡泡玛特在2022年受疫情影响较大的情况下，依然保持了业绩稳定增长；这背后是新IP表现强势贡献增量，老IP拓展品类延续生命周期，企业业绩因此具有较强韧性。

二、成本:成本压力有望迎来拐点

去年疫情压力之下，也给泡泡玛特的盈利能力带来了较大挑战。

毛利率角度来看，财报显示，2022年泡泡玛特产品的毛利率为57.5%，而2021年则为61.4%，企业毛利率出现一定下滑。

对于毛利率的下滑，泡泡玛特表示主要是由于提升了产品设计、提高了产品工艺质量，产品工艺愈加复杂，原材料成本上涨，以及疫情背景下进行了促销活动。

此后，企业在业绩交流会上表示:2023年企业将会采取一系列的措施来提高企业的毛利率。

在成本端，企业从2022年下半年起，一直在优化产品的生产采购成本，持续优化新品的设计，同时成立了成本核算部门，在产品设计阶段就控成本，同时提升模具的复用率，降低模具成本。

最后，企业提升了对工厂的议价能力，与战略合作工厂绑定生产的成本率，保证毛利率水平。通过这些措施，企业2022年下半年新品的毛利率已经在逐渐提高了。

此外，除了降成本，在吊牌价方面，泡泡玛特还表示会严控促销折扣活动的频次和规模，从而控制整体毛利的水平。

企业预计2023年的毛利率会比去年提升1至3个百分点，60%以上的毛利率是公司的管理目标。

其实就产品而言，如今潮玩行业竞争加剧，各潮玩企业也都开始通过更复杂的潮玩生产工艺来争夺消费者。

以泡泡玛特为例，其拆件数量和油色数在2022年同比增长明显，材料和工艺也更加复杂，如小甜豆“我在这里”系列运用电子功能，MEGA系列运用电镀工艺、仿真电镀漆等。

工艺复杂程度的提升，也是在提高企业的产品竞争力；一定程度上也在加快尾部玩家的出清，对于企业来说也算不上坏事。

总的来看，泡泡玛特的成本压力将有望得到改善；企业在潮玩行业的强竞争优势、高品牌认知和广泛用户接受度，都将共同作用未来企业业务毛利率的改善。

三、海外业务 成为新引擎

因此，海外市场一直被视为是泡泡玛特的营收第二增长曲线，而在2022年，这个增长引擎正发挥着越来越重要的作用。

财报显示，2022年泡泡玛特在中国港澳台地区及海外市场实现收入4.54亿元，同比增长147.1%。同时，泡泡玛特中国港澳台地区及海外门店数量为43家，机器人商店120台，跨境电商平台点数为13个。

2022年泡泡玛特在持续扩张亚洲区域市场的同时，泡泡玛特在英国、新西兰、美国、澳大利亚均开设了当地首家线下门店。

泡泡玛特国际总裁文德一表示，预计到2023年底，泡泡玛特海外门店的数量有望达到80家至90家，机器人商店数量有望达到200家。70%的门店将开在东亚和东南亚，30%在欧美澳洲地区。

除了海外渠道拓张以外，2022年泡泡玛特也多次参与海外大型展会如DesignerCon、MCM动漫展等，并举办IP主题展，持续在海外推广中国潮玩文化、提高泡泡玛特在全球的知名度。

未来，广阔的海外市场，或许也将持续带给泡泡玛特更多的想象空间。

小结:

随着疫情影响减弱，2023年泡泡玛特的降本增效将取得更为显著的效果；与此同时，海外市场以及新IP也会给泡泡玛特不断“开源”。