除非需求超预期否供需格局可能减弱

核心结论:

第一产业供求格局的变化:

在经济下行压力较大的时期，大部分行业的需求端有所下降只有增长领域的电气设备和受益于大宗商品价格高企的采矿业具有较强的抗跌性这些后续行业仍可能面临全球经济疲软对需求的滞后影响

从供给方面来看，软增长没有明显的产能提升迹象)，军工及消费中的食品饮料，家用电器，商业贸易，休闲服务，农林牧渔这些板块或能通过人员和产品的调整实现产能的快速出清，或具有较强的产品品牌壁垒，目前正处于改善供需格局的临界点一旦后续经济好转得到验证，需求端有所恢复，供求格局就会明显改善

消费型轻工制造，医药生物，成长性电气设备，化工，钢铁，有色，稳定类板块面临的共同问题是产能释放的后续压力即使当前供需格局没有明显恶化，但由于前期资本支出较大，且考虑到资本支出是产能投资的先行指标，后续仍存在产能释放的压力(表现为固定资产+在建工程增速的提高)除非需求超预期，否则供需格局可能减弱

消费板块的汽车，纺织服装，增长板块的电子，通信，周期性板块的建材，机械设备，由于需求的减弱和供给的扩大，目前的供需格局已经开始减弱。

从主要行业看供求格局的变化，

消费板块:2021年将面临需求端整体走弱展望未来，如果疫情好转，稳增长政策出台，消费需求端将有所恢复从供给端来看，不同消费领域的产能增量分化明显未来一年，消费供需格局将从去年的需求向分化继续恶化

增长板块:长期需求逻辑平滑，短期需求可能受到宏观经济和上游成本压力的冲击硬科技观察到产能释放，软科技板块产能快速出清，进入供需改善临界点

周期:过去一年营收增速大幅上升，未来需求可能受海外经济波动影响产能长期不足在过去的一年中，伴随着利润的恢复，财务指标中的资本支出大幅上升

稳定板块:虽然稳定增长，但收入增速尚未回升，而供给侧产能增长幅度较小，供需格局偏弱未来将重点关注稳增长对需求的拉动速度

风险因素:宏观经济下行超预期，房地产市场下行超预期。