改制后的云南白药集团股份有限公司交出了第二份半年报

改制后的云南白药集团股份有限公司交出了第二份半年报所谓变，是指2021年3月，云南白药聘请原华为副总裁董明担任公司CEO此前，公司已完成混改，即引入民营资本，无实际控制人

今年上半年，云南白药营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别为180.17亿元和15亿元，同比下降5.59%和16.72%从市场反应来看，云南白药股票亏损成为热点报告期内，公司降低甚至清仓股票目标但受市场波动下行影响，其持有的两只港股仍出现较大浮亏未来公司继续减仓的计划不变，风险可能不会完全释放但是，上海医药，公司对其进行了增资，有浮盈，可以对冲亏损

从主要业绩来看，云南白药两大板块呈现不同走势批发增速下滑明显，能否恢复修复还有待观察工业上的保健品和药品都有大单品，所以表现点就是大单品的市场份额能否持续增加，是否会出现新的增长曲线

01

投资风险或证券发行不完全

上市公司炒股亏损的情况并不少见，但亏损过亿的案例并不多。

今年上半年，云南白药公允价值损益为—4.17亿元，占利润总额的—25.15%对此，公司称原因是持有的证券和基金单位净值的变动

此前，在今年1月的调研会上，对于二级市场的计划，云南白药表示将逐步减仓，不再继续增持截至2021年，腾讯控股，小米集团，恒瑞医药和伊利股份分别为—1.05亿元和—14.04亿元

今年半年报显示，云南白药连续减持，清仓腾讯控股，恒瑞医药，伊利股份等但由于港股下行，报告期内，公司持有的中国抗体和小米集团损益分别达到—3300万元和—4.2亿元，当期三浮盈三浮亏，但整个基金还是盈利的

股票亏损过亿也引起了投资者的关注在今年8月的调研会上，有投资者询问云南白药的股票投资计划该公司仍表示将逐步减仓，不再增持

由此判断，中国抗体和小米集团的股价将决定云南白药的投资盈亏参照今年上半年清仓期，腾讯控股，恒瑞医药，伊利等股价均震荡下行中国抗体也是如此，股价一路下跌，但公司在此期间仍卖出390.45万元

因此，云南白药的证券投资风险可能还没有完全释放截至今年上半年，公司持有的中国抗体和小米集团账面价值分别为0.87亿元和12.8亿元

一方面，风险依然存在，另一方面，云南白药也有成功的投资对冲今年上半年，公司投资收益5.33亿元，占利润总额的32.18%其中，公司投资上海医药赚了4.27亿元

今年4月，云南白药认购了上海医药的定增股份公司认购109.1亿元，认购价格16.87元/股，锁定期三年截至9月15日，上海医药报收于17.3元/股

02

牙膏产品的市场份额每年增长2%左右。

回归主营业绩，云南白药两大板块呈现不同走势。

云南白药按产品分为工业品和批发零售今年上半年，两大板块营收分别为69.58亿元和110.13亿元，占同期的38.6%和61.1%其中，工业品收入同比增长1.96%，批发零售收入同比下降9.82%对此，公司表示，批零销售下滑主要是受药品集采降价影响

上市公司中，同仁堂和片仔癀收入结构与云南制药相似，但规模与公司差距较大但今年上半年，同仁堂和片仔癀的医药业务收入分别增长6.02%和17.42%，分别达到45.8亿元和18.7亿元

因此，云南白药批发零售板块的业绩增速能否重回上升，将是判断公司未来的第一要素在今年投资主营医药业务的上海医药时，公司还与对方签订了战略合作协议，拟由后者提名两名董事候选人，深度参与上海医药的治理

第二个因素是云南白药的工业品这个板块是按部门划分的，可以分为医药和保健品事业部医药事业部主营仿制药，涵盖16个剂型，近400个品种，保健品事业部涉及牙膏，面膜，卫生巾等护理产品

虽然云南白药并未披露报告期内两大事业部的营收情况，但根据2021年年报，两大板块的营收占比均在17%左右但在今年的半年报中，公司强调，作为保健品的核心产品，牙膏的市场份额较2021年增长0.9个百分点至24.8%，期间有两款新牙膏上市

华安证券的研究报告显示，前五大牙膏品牌的市场份额总和为65%作为龙头，云南白药不断上市新品，2017年以来市场份额每年增长2%左右因此，在集中度较高的牙膏市场，2024年公司市场份额有望超过26%结合尼尔森数据，预测未来国内牙膏市场空间为290亿元，公司牙膏未来收入超过75亿元

同时，对于其他保健品系列，云南白药也通过上市新品来增加销量，如防脱洗发水，防脱护发露等从保健品的收入结构来看，牙膏已经连续多年占到95%左右假设其他产品销售势头良好，牙膏占比可降至90%，那么未来公司保健品整体收入约为83亿元

在医药事业部，云南白药的主要产品涵盖膏药，气雾剂，创可贴，气血康等2019年至2021年，该板块收入分别为44亿元，50.6亿元，61.8亿元

以此计算，云南白药制药事业部年均收入增长率为18.5%其中，膏剂和气雾剂已经占据了比较大的市场份额，气血康正处于大品种爬坡过程中如果增速不变，2024年该板块收入可能在100亿元左右