充裕的流动性几乎肯定会导致资产价格的上涨

中美之间的经济和货币周期继续错位，我们可能会见证中美股市罕见的脱钩。

中美两国经济和货币周期的持续错位，决定了中美两国股市的联动性大幅下降，a股成为最具吸引力的资产我们一直强调海外因素不是影响a股的核心矛盾总体来看，全球仍处于经济下行周期，但中国已率先触底，美国仍处于高位，这决定了中国流动性趋于宽松而美国流动性趋于收紧因此，在海外通胀高企，利率收缩的环境下，美债对美股的压力不会均等映射到a股从全球来看，a股是目前最有吸引力的资产之一，明显好于美股和债券

充裕的流动性几乎肯定会导致资产价格的上涨a股最符合逻辑，但受通胀制约较大

下半年a股市场的关键是确认经济周期的位置和货币流动性的状态我们认为两者都对a股有利总体来说风格还是比较平衡的，单向大幅偏离的可能性很小从历史上看，货币流动性充裕几乎必然会导致资产价格上涨，实物资产，金融资产，房地产必然有其一目前来看，权益类资产上涨的逻辑是最平滑的:我们预计，三季度中国经济和企业利润几乎肯定会出现反弹，全年利润增速为3%成交是环比修复而非同比依然疲软是基本面的主要逻辑与此同时，金融市场流动性过剩处于历史高位，而股权估值处于历史低位根据测算，我们认为估值仍有10%以上的反弹空间但与2014—2015年不同的是，在本轮通胀周期的末期，资源类产品第二次见顶带来的高通胀是a股最大的掣肘，难以复制当年创业板牛市的天时地利人和

行业:寻找供给短缺和需求弹性的机会。

从需求和供给来看，我们建议投资者关注以下几个方向:

1)短期供给端:通胀链的第二次暴涨通胀周期结束，油价和农产品价格高，供需缺口弹性仍然较大关注油气链(油气开采，油服设备)和农化链(化肥，种业，种植)

2)中期供给侧:出清后重估供给和疫情加速了部分行业供给端的出清，出现了支出上行和产能重启的微观迹象从实验上看，这将带来行业估值重估的系统性机会详见正文

3)短期需求端:业绩端的连锁提升季度，业绩边际变化VS相对排名对当季涨跌的影响，业绩边际变化更重要关注二季度有望实现同比正增长，环比正增长的子板块①价格驱动:电动车上游，传统通胀链等②需求驱动:军工产业链，光伏产业链等

4)中期需求端:①房地产环比见底在房地产政策的边际修正下，房地产基本面已经触底企稳本轮基本面和股价拐点或更早，地产链条，尤其是后地产周期机会值得关注:家装建材，家电，家装②逐步修复消费品一方面，在疫情常态化防控趋势下，消费场景的开放是接触消费服务行业修复的关键，航空，酒店，餐饮，快递有望迎来景气的边际复苏另一方面，疫情以来，量价不弱的领域有望在后续保持较强竞争力:服装，白酒，啤酒，休闲食品等

风险警告

1.疫情蔓延超出预期，

2.国内政策发生了重大调整。