反映在红九水果的财务数据上预收账款和应收账款连年增长经营活动现金流量持续为负

重庆红九水果制品股份有限公司在报送失败后，最近几天更新招股说明书，继续冲击水果零售第一股HKEx。

公开资料显示，红九水果制品成立于2002年，专注于主要原产于中国，泰国，越南的优质水果的全产业链运营，构建端到端供应链目前，鲜果已在100多个水果原产地选购，共打造了49种水果产品组合

在过去的三年里，红九水果产品的收入一直保持着较高的增长率2019年至2021年营收分别为20.8亿元，57.7亿元和102.8亿元，增速分别为178%和78%

洪九果建立了核心水果产品组合，涵盖榴莲，山竹，龙眼，火龙果，樱桃，葡萄六大品类，打造了自己的品牌分别占2019年，2020年和2021年总营收的75%，68%和58%截至2021年底，红九水果在全国设立了19个销售分公司和60个分拣中心

洪九国通过终端批发商，新兴零售商，超市和直销四种渠道销售水果，其中终端批发商贡献了主要收入，分别占报告期总收入的51%，53%和53%截至2021年，红九水果共有1076家终端批发商

水果是非标准化的产品，鲜果经销商很难建立稳固的护城河根据洪九国在招股书中的分析，水果的种植端和零售端是分散的，从果园到零售商的价值链可分为采摘，分拣，包装，保鲜，储存，运输等程序可是，大多数分销商只能处理部分程序，因此形成了一个冗长，高度分散的行业价值链，涉及许多中间商2021年行业平均亏损率在1%—5%之间，行业平均利润率在5%—20%之间

公开资料显示，最近几天来，鲜果经销商纷纷抢滩市场除了红九水果产品，百果园，先锋水果等头部品牌也在争夺水果零售第一股

从市场结构来看，我国鲜果配送市场高度分散按照2021年的销售收入计算，前五名的市场份额占比不到5%根据知识咨询的数据，2021年，作为中国第二大鲜果经销商，红九水果的市场份额仅为1%，行业最大的鲜果经销商的市场份额也仅为1.1%超市，夫妻店，菜市场等传统渠道仍是我国鲜果零售的主要渠道，占2021年我国鲜果零售市场总量的69.5%

在产业链中，鲜果经销商话语权不高，业务发展受制于诸多不确定因素上游水果供应商和物流服务商，水果价格和质量，终端销售渠道等任何变量的变化都会对公司和现金流产生重大影响

反映在红九水果的财务数据上，预收账款和应收账款连年增长，经营活动现金流量持续为负2019年至2020年，预收账款分别为6.6亿元，8.8亿元和13.6亿元，经营活动使用的现金净额分别为—4.5亿元，—8.04亿元和—9.81亿元洪九果品表示，经营活动产生的现金流出主要是由于贸易及其他应收款大幅增加，为优质水果产品预付货款

截至2019年，2020年和2021年，洪九国扣除损失准备后的贸易应收账款分别为7.1亿元，20.1亿元和37.1亿元应收账款周转天数分别为106.9天，87.6天和103天

行业门槛低，外部环境在变除了传统的超市，零售店，夫妻店，洪九国的竞争对手也有很强的进入市场的实力，比如生鲜电商，社区团购等洪九国的线下销售网络在扩大，但规模效应不明显它通过改变水果产品结构，营销活动和降价来刺激销售，导致水果单价下降水果平均售价从2019年的14.9元/公斤下降到2021年的10.3元/公斤

公司毛利率逐年下降，2019年至2021年毛利率分别为19%，17%，16%净利润分别为1.6亿元，2.7亿元，2.9亿元，调整后利润分别为2.3亿元，6.6亿元，10.9亿元，调整后利润率分别为11%，11.5%，10.6%

为募集投资资金，红九水果制品拟将本次IPO募集的资金用于完善水果供应链，水果品牌建设及产品推广，数字化系统升级及全球水果产业互联网平台开发，部分资金将用于偿还银行贷款。

中国网财经将继续关注红九水果对HKEx IPO影响的后续进展。