新季制种面积落实稳步推进叠加生物育种产业化机遇

2022年一季度，公司营收和归母净利润均实现同比高增长高粮价推动上游种子需求，销售增长推动高业绩新季制种面积落实稳步推进，叠加生物育种产业化机遇公司的品种优势有望支撑业绩的持续增长考虑到行业内种子生产成本的快速上升，我们适当下调了2022—2023年的盈利预测，增加了2024年的盈利预测，对应2022—2024年的EPS预测为0.40/0.57/0.70元参考可比公司估值水平，行业成本上升因素，公司品种优势及22Q1业绩，给予公司2022年68倍PE，对应目标价27元，上调至买入评级高粮价刺激种子需求，销售增长推动高业绩2022Q1公司实现营收3.35亿元，同比增长45.8%，归母净利润1.04亿元，同比增长76.9%，毛利率37.89%，同比增长4.12个百分点我们认为公司业绩的增长主要是由于玉米种子的销量增加，销售价格也有一定程度的提高主要杂交玉米品种登海605继续表现强劲，为公司规模和利润高增长提供了有力支撑预付款大幅增加，种子产区实施稳步推进公司22Q1期末预收账款较期初增加486.53%，主要系预收种子生产基地生产费用所致我们认为玉米种子的热销提振了行业的制种意愿，加剧了优质制种基地的争夺公司种子生产费预收款大幅增长，说明公司种子产区落实进展良好一，为确保优质种子生产基地落实到位，公司提前签订种子生产合同二是公司提高种子生产费用预付比例，加大优质种子生产基地控制力度第三，我们预计公司种子生产面积同比将进一步增加，推高种子生产总成本此外，玉米粮价格较高，我们预计新季每亩制种成本将在去年高涨幅的基础上继续快速增长，或将达到4000元/亩以上这也将增加公司种子生产费用的总预付款，并带动种子销售价格在下一个销售季节继续提高我们认为，新一季公司种子生产面积的落实将为下一经营年度的持续增长打下坚实基础品种优势叠加生物育种产业化机会，业绩可持续21Q422Q1销售季，公司以登海605为代表的高产，抗病，抗倒伏杂交玉米品种表现良好，获得了较高的市场认可度我们预计登海605的销售额将达到4.5亿元同时，种业知识产权保护力度空前增强，公司有望继续将创新优势转化为新品种资源此外，伴随着生物育种产业化的启动，公司优质品种资源的价值将更加凸显，市场份额和毛利率有望进一步提升我们认为，在行业高景气期，政策强扶持期，新技术升级期三期叠加的行业发展战略期，公司的品种优势有望支撑业绩的持续增长风险因素:玉米价格波动的风险，自然灾害风险，公司新品种的引进未能达到预期，生物育种产业化进展不尽如人意建议:公司2022年一季度营收和归母净利润实现同比高增长高粮价推动上游种子需求，销售增长推动高业绩新季制种面积落实稳步推进，叠加生物育种产业化机遇公司的品种优势有望支撑业绩的可持续增长考虑到行业内种子生产成本的快速上升，我们适当下调了2022—2023年的盈利预测，增加了2024年的盈利预测，并将2022—2024年的EPS预测调整为0.40/0.57/0.70元参考可比公司2022年平均PE水平，行业成本上升因素，公司品种优势及2022Q1业绩，给予公司2022年68倍PE，对应目标价27元，上调至买入评级