2022Q1大部分企业经营活动产生的现金流量净额已经转为负值现金流压力依然较大

养殖规模:产业规模不断提升2020 /2021 /2022Q1，前八大上市公司屠宰量达到5386.1/9365.6/2824.5万头，占全国生猪屠宰总量的10.7%/14.0%/14.4%行业规模化养殖趋势持续，集中度持续提升，其中2021年牧原股份屠宰市场份额提升至6.5%盈利:行业深度亏损已延至2022Q1①营收端:在牧原股份和大北农超过一倍的量的支持下，大部分上市猪企由于猪价下跌，营收出现明显下滑②成本端:不同企业养殖成本差异较大2021年大部分企业成本压力增大或总成本高于17元/公斤，预计将普遍高于行业成本线③盈利端:2021年除牧源股份外，其他生猪养殖企业均处于深度亏损状态，而2022Q1全行业处于深度亏损状态，预计平均头亏损300~800元/头财务状况:目前行业财务状况普遍紧张①资本支出:2020年行业资本支出创历史新高18家猪企全年资本支出总额达1448亿元，同比增长191.7%2021~2022Q1，资本支出随猪价下降而下降②资产负债率:2021年负债率普遍在60%以上，资金链紧张，2022Q1进一步加剧③偿债能力:部分企业净资产/有息负债小于0.5，偿债压力大④现金流:2020年4月至2022年4月，18家猪企累计再融资561.19亿元，对现金流形成一定补充但在深度亏损状态下，2022Q1大部分企业经营活动产生的现金流量净额已经转为负值，现金流压力依然较大产能:2020年以来积极扩张，行业去工业化主要由散户贡献①生产性生物资产:资本支出促进产能扩张，叠加2020年产能高价，生产性生物资产大幅增加但2021年伴随着猪价下跌，产能置换，部分减值准备计提，账面价值有所下降，产能数量稳步小幅调整行业产能减少主要由中小散户贡献②固定资产和在建工程:伴随着产能的不断扩张，行业固定资产大幅增长，而伴随着资本性支出的逐季收窄，在建工程投资规模也有所放缓投资建议:关注财务状况，在不确定中寻求确定这个周期的影响因素增加了中期来看，周期反转时间存在一定的不确定性价格预计以震荡为主，下半年价格中枢高于上半年我们认为去产能还会继续，但周期反转时间可能会延迟其中，成本优势显著，现金相对充裕的养殖企业在顺利度过周期时比在底部时更有确定性，在规模增长和成本优化的叠加下，更容易享受到周期反转红利亮点:温氏股份建议关注:牧原股份，唐人神，巨星农牧，傲农生物，新五丰，天邦股份，天康生物风险:突发疫病或自然灾害，新冠肺炎疫情反复，猪价反转不及预期等