深度公司新宙邦300037：一季报业绩符合预期全年有望实现高增长维持增持评级

公司发布2021年一季报，业绩同比增长229%，公司电解液业务量上升，全年业绩有望实现高速增长，维持增持评级评级要点公司2022年一季度利润同比增长229%:公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入27.12亿元，同比增长137.95%，环比增长9.26%，实现净利润5.12亿元，同比增长228.94%，环比增长16.63%，扣非后归母净利润5.03亿元，同比增长268.44%，环比增长19.61%据公司此前预测，2022年一季度，预计实现净利润4.82—5.13亿元，同比增长210%—230%公司实际业绩接近预测上限，符合市场预期整体毛利率稳定，单位利润显著提升:公司受益于新能源汽车行业发展趋势的持续改善，电池化学品业务市场需求旺盛，产销量同比大幅增长带动公司盈利能力提升2022Q1实现毛利率33.75%，同比上升2.4个百分点，环比下降1.83个百分点预计2022Q1公司将交付电解液约2.3万吨，每吨净利润约1.5万元，环比增长约10%预计2022年公司电解液出货量将达到13万吨以上，全年业绩有望保持高速增长期内费用率下降，经营性现金流净额改善:公司2022Q1费用为2.89亿元，同比增长54.4%，环比下降15.3%，期间费用率为10.64%，同比下降5.76个百分点，环比下降3.08个百分点，显示了公司良好的成本控制能力该公司的净经营现金流显著改善2022Q1经营性现金流净额为5.1亿元，同比增长942.86%，环比增长41.29%成立合资公司布局锂电池粘合剂和固态电池:同时，公司公告拟出资3600万元与深圳新邦能设立合资公司公告称，新邦能公司在锂电池粘结剂和固体电解质的研究和产品开发方面具有深厚的研究能力和技术积累，有利于进一步提升公司的综合竞争力在当前股本估值下，预计公司2022—2024年预测每股收益为4.79/5.50/6.42元，对应市盈率为14.0/12.2/10.4倍，维持增持评级评级面临的主要风险是价格竞争超预期，新能源汽车需求不达预期，新增产能释放不达预期，新产品研发不达预期，新冠肺炎的疫情超出预期

事件:公司发布2022年一季报，22Q1实现营业收入132亿元，同比增长86%；归母净利润08亿元，同比增长15%；扣非归母净利润82亿元，同比增长64%。表现基本符合预期。收益:克服春节前期影响，疫情下加速销售。由于2022年春节比2021年提前，公司21Q4营收端在备货节奏变化后表现良好，对22Q1营收构成压力。尽管瓜子涨价，但考虑到21Q1的高基数，交出个位数的收入增长成绩单已经符合预期。最近疫情反复，家庭消费场景增多，公司销售加速。其中瓜子环比增速明显加快，坚果端春节期间表现出色，疫情下表现稳健。根据渠道跟踪，公司3，4月份销售呈现良好态势，库存处于良性水平。在此基础上，Q2的基数较低，弹性可期。利润:提价基本覆盖成本，盈利能力总体稳定。公司22Q1销售/管理/R&D/财务费用率分别为9.2%/4%/0.5%/0.0%，同比为-0.1/0.5PCT。费用率总体稳定，财务费用增加主要是利息收入减少。22Q1毛利率30.9%，同比上升+0.2pt，环比下降-6pt。在费用率稳定的基础上，毛利率对销售净利润率起着关键作用。根据我们的分析，毛利率的同比增长主要是受去年10月份价格上涨的推动，价格上涨幅度超过8%，毛利率同比仅小幅增长0.2pct。主要拖累原因包括:瓜子原料大采购后，22Q1开始使用新原料(同比5-10%)；(2)包装材料及辅料价格上涨；(3)春节期间坚果礼盒销售较好(屋顶盒坚果礼盒毛利率低于坚果)且22Q1坚果收入占比较22Q1有所上升(坚果毛利率低于瓜子)，导致产品结构发生变化。22Q1销售净利润率15%，同比+0.2pct，与毛利率一致。此外，毛利率环比-6pct，主要受成本环比上升拖累。我们认为很可能包括营收量减少，导致规模效应较上月减弱。实际上，从历史上看，第三季度和第四季度的公司销量更大，其毛利率通常高于Q1和Q2。展望:随着价格上涨助推，业绩将更加确定，全年弹性可期。去年10月，公司调价完成，传输顺畅；季报显示，价格上涨可以覆盖综合成本上涨。春节后新采购价格与春节前基本持平，成本稳定可控，预计后期毛利率稳步提升。涨价的弹性不可小觑。随着涨价红利的释放(瓜子价格上涨8%+)，叠加疫情期间，公司瓜子销售加速。2022年，瓜子业务有望重回两位数增长，坚果业务有望保持30%+的高增长。公司将继续推进渠道下沉，优化组织架构，完善产品矩阵，实现百万终端，百亿收入的目标。22Q1表现出领先业绩的稳健性，2022年整体增长势头强劲。看好公司瓜子龙头和坚果二曲线，维持“增持”评级。短期来看，疫情期间公司会加快销售，2022年充分享受涨价红利，业绩更确定，弹性兑现。长期来看，公司瓜子基本扎实，有足够的产品升级和渠道拓展空间，“坚果+”第二条曲线生长良好。根据最新的财务报告，我们调整了利润预测。预计公司2022-2024年营业收入为70.0/80.9/95亿元，同比分别增长10%/15%/13%；归母净利润10.8/11/13亿元，同比分别增长12%/26%/12%；EPS分别为13/59/01元，对应PE分别为20X/20.5X/17X，维持“增持”评级。风险:原材料价格波动，市场竞争加剧，渠道拓展不及预期。