21年报:常规业务恢复良好新冠肺炎的收入继续大幅增长

事项:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年公司营收119.43亿元，归母净利润22.20亿元，扣非后净利润21.89亿元2022年一季度，公司营收42.51亿元，归母净利润8.5亿元，扣非后净利润8.37亿元点评:21年报:常规业务恢复良好，新冠肺炎的收入继续大幅增长公司21年的收入是119.43亿元我们估算新冠肺炎的收入约为46亿元，常规业务收入超过70亿元，较20年增长约28%第四季度公司营收33.26亿元，其中新冠肺炎营收预计12.1亿元，常规业务营收延续21Q3增长趋势就常规业务而言，21年，公司特检收入占比50.45%，三级医院客户收入占比进一步提升至36%到21世纪末，公司已建成39个医学实验室，合作建设670个区域实验室公司合作实验室业务快速增长，成为体检业务增长的重要驱动力20年来，共新建扩建项目150多个，客户结构不断优化二/三级医院数量提升至80%，贡献业务占比85%2002年季报:新冠肺炎收入在疫情下大幅增长，常规业务仍取得良好增长2002年第一季度，公司收入为42.51亿元人民币我们预计新冠肺炎的收入约为24亿元人民币由于测试价格的下降，预计新冠肺炎业务的毛利率将低于公司常规业务常规业务同比增长18%左右，在疫情形势下仍取得良好增长投资建议:基于新冠肺炎测试业务有望在2022年贡献较大的收入增长，我们调整盈利预测预计公司22—24年归母净利润分别为24.1，16.4，16.2亿元，同比增长8.4%，—31.8%，—1.4%根据DCF测算，目标价130元左右，维持推荐评级风险提示:1新冠肺炎测试业务的收入没有达到预期，2.公司常规业务恢复不达预期，3.该公司无利可图的实验室的周转时间被推迟了

事件:2022年4月24日公司发布2021年年报业绩和2022年一季度业绩:2021年全年公司实现营业收入361亿元，同比增长19.57%；归母净利润为34亿元，同比增长0.04%；扣非归母净利润为51亿元，同比减少74%。2022年一季度公司实现营业收入225亿元，同比增长2787%，归母净利润为9.04亿元，同比增长4832%。2021年和2022年Q1业绩符合预期，常规业务延续稳增长2021年全年公司实现收入361亿元，其中新冠检测试剂盒的收入为145亿元，同比增长9.61%，主要是新冠抗原检测产品贡献收入，德国占比最大，已覆盖欧洲，亚洲，中东等100多个国家和地区。常规业务销售收入为19.16亿元，同比增长38.18%，其中慢病管理检测收入为9.16亿元，同比增长60.72%，中国和海外市场均实现快速增长，免疫荧光海外市场装机量大幅提升。传染病业务收入为23亿元，同比增长295%，优生优育检测收入为07亿元，同比增长286%，毒品检测收入为7亿元，同比116%。2022年一季度公司实现收入225亿元，主要是由于新冠抗原检测实现大幅增长，产品主要供应中国香港和内地市场。全球营销体系逐步搭建，推进海外本地化建设公司海外业务在新冠检测产品出口的带动下品牌知名度提升，正在逐步深耕海外市场，目前销售覆盖超过140多个国家和地区，其中2021年公司欧洲市场收入9.29亿元，同比增长1348%，美洲市场95亿元，同比减少318%。在国际合作方面，公司与FIND(全球创新诊断基金会)及Unitaid(国际药品采购组织)达成战略合作，推进新冠抗原检测试剂在海外国际的准入，商业化进程。在机会性销售方面，公司正在推进非洲和亚洲地区WHO艾滋检测产品的采购订单等。在海外团队配置方面，公司组建本地化团队，逐步实现对重点国家POCT市场的覆盖。在资质认证方面，公司内部已初步完成欧盟IVDR法规体系搭建。三大战略技术平台实现突破，完善万孚生态圈2021年公司研发投入59亿元，同比增长473%，累计完成65项新产品研发，化学发光，分子诊断和病例业务三大板块取得突破性进展——1)化学发光板块，公司目前已经累计获得超过30个项试剂项目。2021年12月公司收购深圳天深医疗，“单人份”产品进一步丰富产品序列。2)分子诊断板块，公司自研的优博斯U-Box系统可实现提取，扩增和分析全部试验过程，已经于2022年3月在中国获批上市。并且公司与阿斯利康就肿瘤精准诊疗开展战略合作。3)病理板块，公司的全自动免疫组化染色机PA3600及二抗系统已经进入中国多家三甲标杆医院试用。公司已形成初具规模的生态圈，2021年与多家医疗巨头达成战略合作，包括和阿斯利康在前列腺癌早筛早诊达成合作；和迈瑞医疗在智慧实验室，区检中心进行深度合作；与默克合作推进甲状腺功能基层检测的可及性。盈利预测:公司为POCT的龙头企业，2022年新冠抗原检测需求快速增长，将2022年收入由440上调至510亿元，预计2023-2024年收入为50.53，519亿元。预计2022-2024年公司净利润为149，10.92和158亿元，当前股价对应2021-2023年的PE为18.12，19.06和153，维持“买入”评级。风险提示:新冠疫情进展不确定风险，研发不及预期，市场竞争加剧，汇率变化的风险。