环比继续降低0.02pc券商减仓0.84pc

银行:重仓持股比例较2021 年末提升1.09pc 至4.02%，申万一级行业中排名第7 位，2)非银金融:重仓持股比例为1.50%，排名跌至第16 位，较2021 年末减持0.75pc从子板块来看，保险减仓0.02pc，券商减仓0.84pc 银行:增持幅度市场最高 1)银行板块整体持仓比例上升截至2022Q1，基金持仓银行比重为4.02%，环比2021 年末上升1.09pc (对应标配13.83%)，在各个行业中获增持比例最多 2)招商，兴业，宁波，成都银行等获较大幅度增持，平安银行减持招商，兴业，宁波，成都银行环比分别增持0.22pc，0.14pc，0.13pc，0.11pc，而平安银行减持0.09pc 银行受到大幅增持，一方面，年初以来，政策组合拳下从宽货币往宽信用传导，稳增长不断发力，带来经济预期修复另一方面，从银行陆续披露的年报及一季报情况来看，板块整体业绩相对稳健，优异，优质银行表现更为强劲，资金持续流入 当前银行板块持仓比例仍处于近10 年的低位水平(1/3 左右分位数)，历史上，14 年，16 年和20 年，基金持仓比例也处于基本相同或者更低的水平，在后续随经济企稳改善，银行股估值修复，持仓比例提升在14 年底—15 年初，17—19 年，21 年上半年均达到4%以上，甚至更高的水平(14年底，19 年底持仓比例达到6%以上)当前，尽管经济压力比较大，但已反映在当前板块0.61xPB 的低估值之中未来伴随着稳增长政策组合拳持续发力，将有利于支撑后续实体经济改善的预期，从而对板块形成正向催化，基金持仓仍有望进一步提升 保险:历史底部持仓延续下滑态势 1)持仓比例持续降至历史底部，且较2021 年末仍有小幅下滑2022Q1 基金持仓保险比重为0.15%，环比继续降低0.02pc板块标配1.78%，配置比例持续处于历史最低水平当前保险板块资产端的房地产风险已经边际缓释，但负债端仍有一定压力，因此，受到持续减仓 2)个股方面，中国人寿，新华保险获小幅增持，中国平安，中国太保持续减持机构对平安，太保配置比例分别为0.12%，0.02%，分别减持0.003pc，0.02pc 券商:整体持仓下降，东方财富，广发证券减仓幅度较大 1)22Q1 板块部分个股均减仓22Q1 末基金持仓券商比重为1.18%，环比2021 年末下降0.84pc年初以来，资本市场大幅波动，上证综指下跌超15%，市场情绪较弱，交易活跃度有所下降，券商板块承压，资金流出 2)个股方面，东财和广发证券受到减仓较为明显东财减持0.59pc 至0.77%，广发证券减持0.09pc 至0.09%，两家财富管理龙头券商，在市场表现较弱的情况下，受到减持的比例较大 注1:主要统计主动偏股型(包括普通股票型基金和偏股混合型基金)以及灵活配置型基金的重仓股配置情况，注2:重仓配置比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值，注3:标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值 二，4 家银行一季报数据: 1，盈利:招商银行，南京银行，常熟银行和张家港行Q1 营收增速分别为8.54%，20.39%，19.34%和11.8%，利润增速分别为12.52%，22.33%，23.38%和29.74%除招商银行盈利增速有所下降外(营收端主要是非息收入增速较低，以及地产不良暴露增加，相应拨备计提增加，利润增速放缓)，其余三家营收和利润增速均较年报略有提升或基本持平 具体来看，净息差方面，招商银行和常熟银行分别为2.51%和3.09%，均较年报提升3bps，而另外两家银行有所下降手续费及佣金净收入方面，由于Q1 资本市场有所波动，4 家银行手续费及佣金净收入均较年报有所下降，其中，招商银行和南京银行Q1 增速为5.49%和11.2%，较年报下降13.3pc 和5.6pc而两家农商行由于体量较小，数据波动较大 2，规模:南京银行存贷款增速分别为13.15%和10.53%(相比上年末，下同)，在4 家银行中增速最高，除了较强的区域经济外，主要受益于其网点扩张战略，2021 年新设的15 家支行Q1 新增贷款和存款分别占全行新增贷款和存款的1/4 和 11.5%常熟银行和张家港行作为苏州地区农商行，贷款增速相当，分别为6.34%和6.85%，存款方面，常熟银行表现更好(11.78%)，高于张家港6.1%的增速水平招商银行由于体量较大，虽然增速相对较低，但规模增长也较为稳健(贷款和存款增速分别为3.38%和5.25%) 3，资产质量:招商银行由于加大了地产不良的暴露，3 月末不良率0.94%，较上年末提升0.03pc，不良贷款提升导致拨备覆盖率下降21pc 至462.68%，虽然数据有所波动，但其资产质量绝对水平仍处于股份行最优，以及上市银行第一梯队其余三家银行不良持平或略降，拨备覆盖率稳步提升(具体数据详见正文表格) 三，定期数据跟踪: 权益市场跟踪: 1)交易量:本周股票日均成交额近8000 亿元，环比上周减少1093.71 亿元 2)两融:余额1.61 万亿元，较上周减少1.54% 3)基金发行:本周非货币基金发行份额314.26 亿，环比上周增加218.81亿4 月共计发行537.04 亿，同比减少228.72 亿其中股票型22.57 亿，同比减少7.27 亿，混合型70.52 亿，同比减少189.12 亿 利率市场跟踪: 1)同业存单:A，量:根据Wind 数据，本周同业存单发行规模为0.57 万亿元，环比上周减少347.4 亿元，4 月至今同业存单发行规模为1.47 万亿元，当前同业存单余额14.53 万亿元，相比3 月末减少626.90 亿元，B，价: 本周同业存单发行利率为2.38%，环比上周下降9bps，4 月至今发行利率为2.44%，较3 月下滑10bps 2)票据利率:本周3 个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.76%，环比上周下降7bps，4 月平均利率为1.83%，环比3 月下降15bps3 个月期城商行银票转贴现利率为1.86%，环比上周下降7bps，4 月平均利率为1.93%，环比上个月下降22bps 3)10 年期国债收益率:本周10 年期国债收益率平均为2.83%，环比上周上升6bps4)地方政府专项债发行规模:本周新增专项债101.50 亿，环比上周减少88.18 亿，年初以来累计发行1.40 万亿，2022 年全年地方专项债预算为3.65 万亿 风险提示:房企风险集中爆发，宏观经济下行，资本市场改革政策推进不及预期，保险公司保障型产品销售不及预期

“固收+”基金整体小幅净申购？市场回调下，“固收+”整体小幅净申购。2022Q1纯债类基金和“固收+”基金整体均为净申购状态，股票类基金赎回不明显。这与市场此前的感受似乎不同，主要原因在于:1)季度数据的频率过低，发生在季度内的很多波动其实无法通过季度数据展现；2)虽然今年一季度“固收+”产品实现小幅净申购，但是2019年以来单季度最差情况，增速的大幅放缓本身也是市场表现孱弱的原因。持有期型“固收+”小幅净赎回。2021年四季度末之前已经开放过的持有期型“固收+”产品，22Q1整体净赎回约88%。而在22Q1首次开放赎回的持有期型“固收+”产品赎回比例较大，但这主要与其自身特点有关。绝对收益I型净申购，部分产品规模仍明显增长。22Q1超过半数的绝对收益I型基金净赎回，但是整体而言却是净申购的状态。主要是部分产品有较为明显的规模增长。类转债型和积极型产品整体小幅赎回，但仍可见申购情形。类转债型基金中大规模产品普遍受到净赎回影响而规模压缩，相比之下，没有“转债”字眼的类转债基金赎回的幅度不大，有些产品还实现了净申购，例如浙商丰利增强等。大规模的积极型产品也是普遍遇到赎回的情况，也有不少产品实现了较大幅度的申购。风险提示:基本面变化超预期，流动性变化超预期，监管政策超预期。