基本面担忧是冲击A股的一个因素

基本结论　　年初以来，A 股市场接连遭受美联储加息预期升温，俄乌局势黑天鹅，国内疫情反复等冲击近期人民币快速贬值，股票市场再次探底，当前市场定价逻辑开始转向分子端的企业盈利市场的担忧来自三大方面:1)国内疫情反复，各地疫情发散式爆发，当前原本是开工旺季，封城和物流阻塞对当前经济活动造成明显冲击，市场对二季度经济担忧增加，2)国内疫情对部分产业供应链的影响较大，海外订单开始逐步转出中国，转向越南和印度等供应链畅通的东南亚国家，市场担心国内出口或低于预期，3)时值财报季，部分重点公司(比如阳光电源)业绩大幅低于预期，引发市场对相关行业基本面的担忧　　基本面担忧是冲击A 股的最后一个因素对于企业盈利:1)A 股2021 年年报业绩大概率超市场预期，已经披露年报的A 股上市公司具有较高代表性，按照可比口径，2021 年年报非金融A 股净利润增速为36%，仍保持较高增速，两年复合增速近20%，2)国内疫情只影响今年上半年业绩回落的幅度，不影响盈利趋势和节奏今年A 股盈利底或在二季度，下半年经济回升，伴随着上游资源品涨价趋缓，中下游利润率改善或驱动业绩企稳回升　　基本面决定中期底部，情绪扰动短期表现1)中期来看，基本面是决定市场的核心因素如果企业盈利没有问题，当前市场大概率处在中期底部区间，市场孕育着明显的中期机遇2)短期来看，从基本面角度无法判断出市场短期是否见底，投资者情绪或持续对市场造成扰动，但悲观情绪对市场的扰动总是会消退的对比2020 年一季度疫情初期，当前市场呈现过度悲观，甚至接近2018 年下半年的程度从私募等绝对收益机构仓位来看，3月底私募基金仓位低至59%，远低于2020 年一季度的水平，接近2018 年年底的水平　　景气无虞，积极布局防守思路下低估值是优选，但后续在A 股由守转攻时，A 股或迎来成长时刻今年以来市场风险偏好较低，板块调整呈现年初高估值的板块调整幅度相对更大的特征但是，中低估值板块内部调整幅度明显分化明显，避险属性较高的行业跌幅相对更小这种情况之下，部分行业超调带来的机会值得重视此外，经过持续调整，部分高估值板块当前估值性价比开始显现　　行业配置:围绕低碳化，智能化，数字化布局新能源板块的企稳回升，左侧布局 TMT 硬科技，关注券商配置机会，逐步关注疫情缓和后高端白酒等商务消费预期差机会　　1)当前新能源等机构重仓板块基本面和政策面均没有明显变化，企稳回升或是大概率事件尽管部分投资者担心市场对新能源板块业绩增长预期过高，存在业绩低于预期的潜在风险，但平稳渡过业绩考验的概率较大　　2)TMT 是预期差较大的板块，特别是偏向硬科技的板块，如通信，计算机和部分半导体首先，景气度保持稳定向上，其次，板块估值基本处在历史底部区域，此外，新基建等政策或成为行情催化因素建议积极布局核心产业链:汽车智能化产业链，5G to B 端应用，产业数字化，华为产业链等

10月社零增速的企稳和中央对房地产行业表态的逐渐温和有助于阶段性消除市场对经济基本面的部分忧虑。10月新增社融从9月的9万亿元降至59万亿元，其中居民中长期贷款的表现优于前两年的同期均值。