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立高食品300973:外部冲击影响短期增速中长期成长性不改

来源:新浪财经   时间:2022-04-25 13:36:27   阅读量:16599   

事件:立高食品发布2021 年年报与2022 年一季报,21 年营收28.17 亿元,同比增长55.66%,归母净利润2.83 亿元,同比增长21.98%,基本落在此前业绩预告中值22Q1 营收6.3 亿元,同比增长8.83%,归母净利润0.40 亿元,同比减少45.29%,扣非归母净利润0.39 亿元,同比减少45.64%  21Q4 旺季高增,22Q1 疫情影响下增速放缓1)21 年冷冻烘焙收入17.18 亿元,同比增长79.7%,奶油,水果制品,酱料收入4.7/2.2/1.8 亿元,同比增长27.0%/29.3%/33.2%冷冻烘焙KA 渠道放量明显,饼店渠道占比最高,增速亦保持较高水平Q4 旺季收入实现40%+的同比增速,河南工厂对甜甜圈,起酥类产能有一定补充烘焙原料和酱料业务增长相对平稳2)22Q1 收入增长有所放缓,冷冻烘焙收入3.7 亿元,同比增长11%,疫情对广东,上海等重点市场影响较大,特别是3 月销售面临一定压力分渠道看,饼店和餐饮渠道受疫情冲击相对明显,估计增速低于平均水平,KA 渠道受疫情影响相对较弱,叠加去年同期基数较低,估计增速相对较高烘焙原料收入2.57 亿元,同比增长5.6%,主要因疫情影响叠加原料板块处于调整中,增长亦有放缓  原材料成本影响下利润率有所承压1)21 年/22Q1 毛利率34.9%/33.1%,同比下降3.37/3.4pct,主因原材料成本压力,特别是油脂采购金额占比20%+,21 年以来价格涨幅较为明显,其他如糖,乳制品等成本亦有提升,公司已采取相关措施,且22 年初针对奶油,蛋挞等品类亦进行提价,相较原材料价格涨幅,22Q1 毛利率下滑幅度有所缓和2)21 年/22Q1 销售费用率12.94%/12.99%,同比下滑1.06/0.14pct,成本压力下公司费投效率有所提高,管理及研发费用率9.08%/12.34%,同比提升1.4/5.9pct,主要为股份支付等费用影响21 年归母净利率10.05%,剔除超额业绩和股份支付(合计约4079 万)后约11.5%,较20 年小幅下滑1.3pct,22Q1 归母净利率6.36%,剔除股份支付(合计约1947万)后净利率/扣非归母净利率约9.5%/8.7%,同比下滑3.20/3.75pct  盈利预测,估值与评级:短期疫情对经营造成一定扰动,但公司客户稳定,产品储备丰富,产能亦有补充,待外部环境好转,有望迎来明显反弹,成本端虽然存在一定压力,但公司已采取相应举措,同时规模效应增强,费投效率提升,若后续原料价格平稳,利润弹性亦值得期待考虑疫情冲击,原料成本压力仍存,下调22—23 年净利润预测为2.94/4.16 亿元(较前次预测下调15.4%/6.8%),新增24 年净利润预测5.41 亿元,折合EPS 为1.73/2.46/3.19 元,当前股价对应P/E 为49/34/26 倍,维持买入评级  风险提示:疫情防控时间延长,原材料价格波动风险,食品安全风险

立高食品300973:外部冲击影响短期增速中长期成长性不改

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