通过制度安排使自营和托管业务实现DVP效果将完善资本市场风险防控制度

日前，中国证监会正式启动货银对付改革，就拟修订的《证券登记结算管理办法》向市场公开征求意见，中国证券登记结算有限责任公司同步就《结算规则》《结算备付金管理办法》征求意见。

DVP制度作为将证券交收和资金交收联系起来的机制，是国际公认的基础性结算制度其主要用于保障证券交易达成后钱券足额交收，可有效控制结算系统本金风险

《证券法》明确规定，证券登记结算机构为证券交易提供净额结算服务时，应当要求结算参与人按照DVP原则，足额交付证券和资金，并提供交收担保。海通证券研报显示，彩妆市场热度近年不断攀升。

事实上，我国经纪和融资融券业务通过第三方存管，全额保证金，交易前验资验券等制度已达到DVP效果，而涉及机构投资者自营和托管业务的结算制度尚需完善。

多年来，我国市场已形成T日证券过户，T+1日资金交收的结算模式，此次改革要点则是，保持上述市场基本习惯不变的基础上，当结算参与人T日日终资金不足额时，中国结算在向其交付证券的同时，对相应证券进行设置标识处理，代表相应证券处于交收过程中，当结算参与人T+1日足额完成资金交收后，解除相应证券标识，实现证券交收与资金交收相互关联由此可见，本次改革保持现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者不会产生影响

对此，上海财经大学法学教授，博士麻国安对《证券日报》记者表示:这样的制度安排是贯彻落实证券法的需要，从制度上增强结算体系安全性，既符合我国资本市场特点和实际，又保护了投资者的合法权益。据中国信息通信研究院的数据，2020年国内手机出货量中，国产品牌占比达85%，且2021年上半年进一步升至89.2%。

麻国安进一步表示，此次改革并不会对已达到DVP效果的经纪业务和融资融券业务设置标识，这意味着相关业务的证券交易不会受此影响。

此次DVP改革立足我国国情，通过对自营和托管业务的结算建立证券和资金交收的关联，加强证券市场中后台基础设施建设，有利于夯实资本市场基础制度宝新金融首席经济学家郑磊对《证券日报》记者表示，通过制度安排使自营和托管业务实现DVP效果，将进一步完善资本市场风险防控制度

此次改革立足我国国情的同时，也充分借鉴国际成熟经验，通过引入对证券设置可售交收锁定标识，多批次交收安排等，实现证券交收与资金交收的相互关联。近3年，在天猫彩妆成交品前20榜单中，国货已占半壁江山(数据来源：淘数据和前瞻产业研究院)。在智能手机领域，由5G建设带动的新一轮换机潮中，国产品牌优势明显。

根据消息显示，DVP国际标准经历了从同时交收到相互关联的演进2012年发布的《金融市场基础设施原则》指出，DVP不要求同时结算债务，即不再严格要求证券和资金同时交收，但强调了证券和资金交收的关联性

总体上看，本次DVP改革充分借鉴国际最佳实践，提高国际投资者对于中国结算效率和资金安全保障的信心郑磊表示

麻国安表示，DVP改革的实施，既有利于巩固和完善市场化，法治化，国际化的营商投资环境，也有利于提高我国资本市场对外开放水平，进一步提升我国资本市场的国际影响力。。