边际需求改善存在潜在投资机会落后市场0.99个百分点

本周电力设备和新能源下降2.34%，落后市场0.99个百分点整体市场表现方面，上证指数下跌1.57%，沪深300指数下跌1.35%，创业板指数上涨0.06%电力设备细分领域，电气设备下降1.25%，风电增长6.12%，光伏下降7.38%此外，新能源汽车下跌2.72%，落后市场1.36个百分点，新能源发电运营下降4.83%，落后市场3.48个百分点

SW公用事业本周下跌4.35%，表现不及市场2.99个百分点公用事业子板块中，SW电力下跌5.71%，SW环保项目及服务下跌1.79%，SW燃气上涨1.21%，SW水务下跌2.47%

投资观点:

重点标的:推荐中环，东方电缆，金凯新能源，三峡能源，晶科科技，关注思源电气。

1.风电板块:钢价格下行，重点关注成本端下降带来的风电板块业绩弹性。

此外，国内替代两海战略是风电行业的长期发展方向，海风产业的广阔空间有望在未来带来意想不到的增长分量:推荐东方电缆，重点关注大金重工，金磊，梧州新年，镇江，日月，天顺风能，新强联整机聚焦:三一重工，大云，金风科技，杨明智能

2.火电柔性与节能改造:在构建以新能源为主体的新型电力系统过程中，对火电柔性改造提出了更高的要求，在双碳目标下，对火电厂节煤降耗提出了更高的要求。十四五将加快火电柔性改造和节能改造

在此期间，将为相关企业创造额外的收入和利润增量重点关注逆变器相关公司:王赫电气，英伟腾，汇川科技和伟创电气，火电相关公司:东方电气，哈尔滨电气，上海电气，航国股份，龙源科技

3月，9月以来，能源消费双控政策持续发酵，说明政府坚决打压新两高

生产力的决定虽然措施的步伐会因短期经济结构调整而改变，但总体方向保持不变，尤其是对落后产能的限制

需要重点关注高耗能行业的供需变化，边际需求改善存在潜在投资机会。

高能耗产业链中，推荐大力推进垂直一体化的企业。推荐TBEA，重点关注葡萄台，

在能耗双控大方向不变的情况下，我们继续推荐新能源运营商和分布式光伏。项目总投资估算为16亿元，建设工期2021年-2025年，运营期20年。另外，公司拟设合资公司参与投资建设石家庄市立体停车库项目，项目总投资估算为3500万元。

聚焦金凯新能源，太阳能，三峡能源，晶科科技，正泰，天合光能。

风电:风电行业最大的股价弹性来自于成本端的下跌，经济数据和钢材价格的趋势判断是核心3360兰格钢铁网数据显示，10月11日钢价达到高点，截至11月5日下跌12%国内替代两海战略是风电行业的长期发展方向今年的规模化趋势带动风电成本大幅下降，未来核心零部件国产化替代进程将继续进一步推动产业链成本降低，此外，海风产业的广阔空间和高增长率，以及中国风电产业链在人工成本，交付速度，技术创新等方面的优势将推动企业加快布局双海战略零部件板块:推荐东方电缆，重点关注大金重工，金磊，泰盛风能，镇江，日月，天顺风能，整机聚焦:东方电气，三一重工，大云，金风科技，杨明智能

最大的stoc

替代国内双海战略是风电行业的长期发展方向今年的规模化趋势带动风电成本大幅下降，未来核心零部件国产化替代进程将继续进一步推动产业链成本降低，此外，海风产业的广阔空间和高增长率，以及中国风电产业链在人工成本，交付速度，技术创新等方面的优势将推动企业加快布局双海战略

风电组件板块重点关注:东方电缆，大金重工，金磊，泰盛风能，镇江，日月，天顺风能风电板块重点关注:东方电气，三一重工，大云，金风科技和杨明智能

以及电动车锂电池:海外: 10月，欧洲7国新能源汽车销量环比下降，渗透率环比—0.1 CT伴随着年底的临近和车企的冲动，11月和12月的销量有望环比增长

国产:比亚迪表现亮眼，新势力略显低迷10月，新造车势力蔚来，小鹏，理想，哪吒，威马，零跑共交付38240辆，环比下降14.9%，10月，比亚迪新能源汽车销量突破8万辆，环比增长14%负极石墨化预期持续偏紧，负极供应趋紧全球储能产业进入加速发展期在我国二氧化碳排放峰值和碳中和的背景下，可再生能源的蓬勃发展离不开大量储能对电力系统稳定的保障，电化学储能和抽水蓄能的建设进度加快海外家居市场需求上升，电化学储能市场加速我们长期看好储能行业的投资机会受益于全球电气化趋势，持续推荐领先的电池厂商和配套供应商，以及今明两年供需环节紧张，铜箔和隔膜

海外3336 10月，欧洲7国新能源汽车销量环比下降，但渗透率基本保持不变伴随着年底的临近和车企的冲动，11月和12月的销量有望环比增长欧洲7国10月新能源汽车销量145611辆，同比增长25%，环比增长—20%，新能源汽车渗透率为24%，环比下降—0.1%

美国10 月新能源车销量40，950辆，同比+60%，环比+11%，新能源车渗透率4%，环比+0.2pct。

国内:比亚迪表现亮眼，新势力略显低迷10 月造车新势力蔚来，小鹏，理想，哪吒，威马和零跑交付量共计38，240 辆，环比下滑14.9%，其中理想环比+7.8%，哪吒环比+5.3%，10 月比亚迪新能源车销量突破8 万辆，环比+14%

负极石墨化预期持续紧张，负极供应趋紧根据鑫椤锂电数据，本月各石墨化代工厂的情况预计较上月略有好转，但是整体供应情况依然紧张根据wind 数据，中端人造石墨本周价格涨幅为5%

国内在碳达峰，碳中和的大背景下，可再生能源的大力发展离不开大量的储能对于电力系统稳定性的保障，电化学储能，抽水蓄能等建设进度加快，海外户用市场需求崛起，电化学储能市场加速成长我们长期看好储能行业的投资机会

投资方面:我们重点关注:布局动力电池回收业务的锂电材料，动力电池企业以及相关电池检测企业，充换电快速发展下相关设备制造商与运营商，具有很强产业链话语权龙头电池厂商，今明年供需偏紧的环节:隔膜，铜箔，PVDF，六氟磷酸锂，海外新能源车市场持续超预期下国内的海外配套供应商。

推荐:宁德时代，格林美，中伟股份，嘉元科技，特锐德，亿纬锂能，国轩高科，容百科技，震裕科技，德方纳米，盛弘股份，关注:星云股份，中恒电气，科士达，山东威达，当升科技，诺德股份，科达利，恩捷股份，星源材质，光华科技，天赐材料。

新能源运营商:绿色交易机制试点开启，国家及各企业均加快发展新能源发电，叠加金融机构未来对新能源运营项目的支持力度有望进一步加大，三重逻辑下我们看好新能源运营商未来的投资机会重点推荐金开新能，太阳能，三峡能源，晶科科技，建议关注粤电力A，中国核电，节能风电，林洋能源，龙源电力，中广核新能源，中国电建

碳中和背景下，新能源项目量增有保障在加快建设以新能源为主体的新型电力系统的过程中，运营商的作用重大碳中和背景下新能源电站发展是基本盘，能源局负责人表示要加快发展新能源发电，不断扩大绿色低碳能源供给，要求十四五时期风电光伏要成为清洁能源增长的主力国家能源集团等八大电力央企均提出积极的十四五新能源装机规划，装机规模增速较快，总规模达到468GW

金融机构支持有望进一步加强存量补贴拖欠逐步开始解决，新能源运营商现金流将改善，新能源运营商或将获得更多融资功能，获得更快发展为了更好的满足新能源建设需求，金融机构或将对新能源运营商加以支持:a对于拖欠的存量补贴，通过ABS，ABN，REITS 等方式对确权部分进行低息再贷款，b提供更多绿色贷款支持进行新平价项目建设

重点推荐国家开发银行全资子公司国开金融持股的新能源运营商金开新能，中国节能环保集团控股的光伏投资运营商太阳能，长江三峡集团控股的新能源运营商三峡能源，晶科能源控股的新能源运营商及分布式光伏投资运营商晶科科技，建议关注粤电力A，中国核电，节能风电，林洋能源，龙源电力，中广核新能源，中国电建。

光伏:本周光伏产业链各环节报价高位持稳，硅料，硅片，电池片，组件等各环节价格较上周变化不大国内大基地与整县推进分布式并举，预计2021 年新增装机50GW，2022 年伴随着成本端硅料价格回归，产业链价格下行，光伏装机有望大幅增长当前重点关注:一体化布局，受益于装机预期改善及盈利修复的公司:推荐天合光能，晶澳科技，隆基股份，不受晶硅产业链价格博弈逆变器环节:推荐阳光电源，关注锦浪科技，固德威等

本周光伏产业链各环节报价高位持稳硅料方面:根据solarzoom 数据，本周主流成交价在268—275 元/kg 左右，硅料价格短期来看仍有较强的支撑硅片:本周硅片市场相对平稳，国内单晶M10 硅片主流价格暂稳在6.87—6.94 元/片电池片:基本维持在上周价格水平上，单晶M6 尺寸以上电池价格基本维持在1.12 元/W 左右组件:本周国内组件厂商单晶组件价格基本维稳在2—2.1 元/W，目前虽个别辅材价格出现下调，但组件厂商价格暂未有调整

国内大基地与整县推进分布式并举，预计2021 年新增装机50GW，2022年伴随着成本端硅料价格回归，产业链价格下行，光伏装机有望大幅增长当前重点关注:一体化布局，受益于装机预期改善及盈利修复的公司，不受晶硅产业链价格博弈逆变器环节

推荐:天合光能，晶澳科技，隆基股份，阳光电源，特变电工，正泰电器，福斯特，通威股份，中环股份，关注:固德威，锦浪科技，迈为股份，森特股份，新特能源，保利协鑫能源，福莱特，信义光能。

电力设备及工控:储能及电网领域:市场已对新型电化学储能，抽水蓄能形成一定预期，但对配电网改造关注度欠缺，建议积极关注碳中和背景下，增强我国在工业领域基础实力，推动数字化，智能化转型是必由之路，持续关注各领域国产替代逻辑

储能及电网领域:市场已对新型电化学储能，抽水蓄能形成一定预期，但对配电网改造关注度欠缺，建议积极关注。

碳中和与新基建:碳中和背景下，电网，节能，变频等相关领域将会获得更大的发展空间，未来将建立以新能源为主体的新型电力系统，电网改造，特高压，充电桩等新基建领域将起到持续托底经济，推动我国能源转型的重要作用，在这个过程中，我们认为电网公司的角色定位将进一步提升，发挥更大作用。

关注:思源电气，苏文电能，汇川技术，国网信通，科力尔，国电南瑞。

氢能及燃料电池:五部委联合发布了《关于启动燃料电池汽车示范应用工作的通知》，明确批复同意北京市，上海市和广东省报送的城市群启动实施燃料电池汽车示范应用工作燃料电池的以奖代补政策将开启燃料电池产业化序幕

财政部，工业和信息化部，科技部，国家发展改革委，国家能源局五部委联合发布了《关于启动燃料电池汽车示范应用工作的通知》明确批复同意北京市，上海市和广东省报送的城市群启动实施燃料电池汽车示范应用工作4 年示范期内，每个城市群最高可获得17 亿元中央财政资金，且采取以奖代补方式

2020 年9 月，五部委联合发布了《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》，提出将在国内开展燃料电池汽车示范应用工作，最终五部委批准了三大城市群，分别是北京市大兴区联合海淀，昌平等六个区，以及天津滨海新区，河北省保定市，唐山市，山东省滨州市，淄博市等共12 个城市组成京津冀示范城市群，上海市牵头，联合江苏省苏州市，南通市，浙江省嘉兴市，山东省淄博市，宁夏宁东能源化工基地，内蒙古自治区鄂尔多斯市等6 个城市共同组建1+6上海城市群，广东省佛山市牵头，联合省内的广州，深圳，珠海，东莞，中山，阳江，云浮，以及福建省福州市，山东省淄博市，内蒙古自治区包头市，六安等地组建广东城市群。

当下的氢燃料电池产业正处于2009 年电动汽车行业的十城千辆阶段，燃料电池的以奖代补政策将开启燃料电池产业化序幕。名家汇9月17日晚间公告，公司拟以自有资金或自筹资金与合作方设立合资公司，参与投资建设石家庄市中央商务区5G综合智慧杆项目。。

在碳中和背景下，氢能与燃料电池产业是碳减排的重要抓手之一，燃料电池降本进程快速推进，示范城市群名单公布，冬奥将重点示范，地方配套，行业龙头公司的融资也在加速推进燃料电池产业发展拐点在即

推荐:亿华通—U，关注:美锦能源，潍柴动力。

环保:2021 年8 月19 日，发改委，财政部，能源局联合印发《2021 年生物质发电项目建设工作方案》伴随着竞争性配置政策的出台，我们认为有着较强运营管理能力，以及积极开拓新业务的龙头公司仍将强者恒强

碳交易市场推荐:先河环保，重点推荐:莱伯泰科，三峰环境，瀚蓝环境，高能环境。

关注:伟明环保，英科再生，百川畅银。

风险提示:

新能源汽车销量，海外车企扩产不及预期，风光政策下达进度不及预期，风机招标价格复苏低于预期，产业链原材料价格波动，国家电网投资，信息化建设低于预期风险，环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。