杰瑞股份的守与攻

新能源车的魅力之大，引各行业龙头“竞折腰”。在钛白粉龙头龙柏集团和全球MDI龙头万华化学(600309.SH)之后，国内油服龙头杰瑞股份(002353.SZ)也要进军锂电。

9月28日晚，杰瑞股份发布公告，拟在甘肃天水投资锂离子电池负极材料一体化项目，该项目预计在2025年之前投资约25亿元，实际投资金额不低于20亿元。目的在于形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。

在全球天然气价格暴涨、油价恢复的背景下，做出这样的决定并不容易。“碳中和”当然是最大的原因，但也不能忽视杰瑞股份自身的选择。

进发

从设备维修到多元化

事实上，不断拓展能力圈正是杰瑞股份成就今天的主要原因。

成立于20世纪末的杰瑞股份，最初主要销售进口采矿配件、维修油田设备。此时很难想象杰瑞日后会成为全球压裂设备龙头，更不会想到22年后会进军锂电。2001年，杰瑞成功修复青海油田受损严重的进口压裂车改变了这一切。

2002年，杰瑞成立装备研发部；2004年成立杰瑞石油装备技术有限公司，全面进军油田装备；2005年，自主研发的首台油田混浆系统出口海外，杰瑞开始全球化。2010年登陆深交所后，杰瑞借全球油价暴涨，彻底放开手脚，先后进军油气田开发和油气田工程建设领域。

2014年，杰瑞股份推出全球首台4500型阿波罗涡轮压裂车，中国由此成为美俄之后，第三个拥有涡轮压裂设备的国家。该年，杰瑞股份油田设备制造相关业务收入占比从2009年的38.06%，大幅提升至72.36%。

伴随着油田专用设备业务的发展，杰瑞股份业绩快速增长。2006-2014年营收和归母净利润年复合增速分别达到49%和67%。

淬炼与突破

度过周期，更进一步

阿波罗推出当年，正是石油行业大变革的一年。北美页岩革命冲击了整个原油供给格局，国际油价大幅下跌。同时，国内“三桶油”资本开支也开始下行，2016年仅为2014年的54%，油服行业也因此进入寒冬。实际投资金额以具体实施项目的投资金额为准，但不得低于20亿元(其中固定资产投资不低于80%)。2015-2017年，杰瑞股份归母净利润连续三年同比下滑，2017年仅有0.68亿元，为2014年的5.64%。

不过，压裂环节是页岩气开采成本最重的部分，页岩革命带来了压裂设备的巨大需求。在行业寒冬期，杰瑞股份也以加速改革应对。

2015年杰瑞实施“奋斗者”系列长期激励和项目激励体系，变革了绩效考核和薪酬体系；变革了组织架构，成立了六大产业集团。2017年，杰瑞股份加大了对环保产品线的投入，对杰瑞环保、杰瑞环境治理增资，收购湖南先瑞环境，在多个领域实现了“零”的突破。

经过几年的淬炼，2017年，杰瑞股份累计获取订单42.33亿元，结束了连续3年的下滑。新增订单中，海外市场占比超过50%，杰瑞的全球化有了进一步发展。

杰瑞股份历年累计获取订单金额

有了订单支撑，一切拨云见日。2018年一季度，杰瑞股份设备产品就已供不应求。当年实现归母净利润6.15亿元，是上一年的9倍。。

面对油气自给率不断下滑，在 2018年国家能源保供政策推动下，“三桶油”资本开支快速恢复。杰瑞股份获取订单金额也不断增加，2018年即达到历史最高的60.57亿元，此后两年又连续突破。

订单背后是技术支撑。杰瑞股份是国内少数掌握高压柱塞泵、控制系统等核心技术的厂家之一。

2018年，杰瑞涡轮压裂车登上央视《大国重器》；同年杰瑞研制成功全球单泵功率最大的7000QP系列大功率压裂柱塞泵。2019年，杰瑞发布全球首个电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案。同年10月，杰瑞自主研发制造的全球首个7000型电驱压裂撬成功下线并通过测试，搭载了全球功率最大的柱塞泵。

东吴证券研报显示，电驱/涡轮压裂设备较传统压裂设备降本增效效果更好。其中，涡轮压裂设备相比传统设备效率更高、成本更低、环保，具备噪音降低带来的可24小时连续作业的优势；电驱压裂设备在设备购置费用、能耗消耗、施工面积以及噪音降低所带来的设备利用率提高等方面优势明显，而且电驱压裂车已经实现零部件完全国产化。

当前对压裂设备的需求主要来自中国和美国，前者主要是新增需求，后者主要为更新需求。

美国是全球页岩气可开采资源量最大的国家。根据Spears统计数据，2019年末北美在用压裂设备总功率达2350万水马力，规模约为国内的6 倍，存在大量更新换代需求。而且在国际油价持续较低的情况下，美国油气行业降本增效需求更大，电驱/涡轮等新型压裂设备渗透率有望由此提升。2025年前，公司预计投资约25亿元，主要建设综合管理楼，R&D中心，生产厂房和生产线设备。

中国页岩气和页岩油可采储量分列全球第二和第三，但开采难度远高于美国。不过，近年来开采成本不断下降，经济性逐步体现，在能源安全背景下，将有助于推升压裂设备的需求。

在今年上半年新增订单中，国内订单超过80%。根据杰瑞股份官微介绍，杰瑞是我国迄今为止唯一向北美提供全套页岩气压裂装备的供应商，在2019年实现涡轮压裂整套车组在北美销售后，今年7月再次与北美油服公司签订2台涡轮压裂整套车组大单，金额超4亿元。

看起来，油服行业春天再临。不过，“碳中和”在更长期背景下，还是带来了新的改变。

孵化

子公司上市和两条腿走路

在公告介入锂电池负极材料之前，杰瑞股份于8月31日公告，持股58.86%的控股子公司德石股份，在创业板上市申请恢复审核。此前，由于所聘请的律师事务所为其他公司提供法律服务被证监会立案调查，德石股份IPO被中止审核。

招股书介绍，德石股份主营石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁，开展定向钻井、水平钻井的工程技术服务，入选了工信部第三批专精特新“小巨人”企业名单。德石股份此次IPO拟公开发行股票不超过3759.27万股，拟募集资金将主要哟用于井下智能钻井工具一体化制造及服务项目、高端井口装置制造项目以及补充流动资金。

在这起分拆子公司上市之前，杰瑞股份近几年在资本市场动作并不算多，仅有的几次动作主要是顺应时势。杰瑞股份宣布，公司计划在甘肃省天水市投资建设锂离子电池正极材料一体化项目。

2015年，杰瑞股份发起设立油气产业投资基金，目的是推动自身的并购整合及外延扩张，进而促进产业链优化。2018年，杰瑞股份又与和谐荣泰设立产业投资基金，意在把握天然气产业发展的机会。2019年进而收购了内蒙古万瑞天然气30%股权。

而无论是设立产业投资基金，还是拆分油服子公司上市，这种业务上的“进”，实际上是杰瑞在油气产业的“守”。碳中和的确定性，又给杰瑞股份带来了新能源的机会，也就是介入锂电池负极材料。

不过，如开头所述，在确定性机会面前，群雄环伺，杰瑞股份能否像在油服产业那样过关斩将，需要时间给予我们答案。